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油气管道10只概念股价值解析
发布时间:2019-12-08    信息来源:未知    浏览次数:

  股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-04-20

  金洲管道发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入30.43亿元,同比减少13.04%;营业成本27.86亿元,同比减少13.49%;实现归属于母公司净利润0.78亿元,同比减少29.56%;2014年实现EPS为0.15元。4季度公司实现营业收入9.01亿元,同比增长4.72%;实现营业成本8.06亿元,同比增长1.70%;实现归属于母公司所有者净利润0.21亿元,同比增长10.38%;4季度实现EPS0.04元。2015年1季度实现营业收入5.62亿元,同比增长4.72%,净利润0.12亿元,同比下降2.85%,对应EPS0.02元。公司预告2季度

  油气反腐叠加出口占比低,全年业绩降幅较大:受主要起于2013年下半年的油气领域反腐影响,2014年国内油气输送管线项目建设放缓,由此导致国内油气输送用管领域整体景气不足。公司2014年业绩受此影响较大,全年用于油气输送领域的产品销量、收入及盈利能力均降幅较大:1)螺旋埋弧焊管销量10.78万吨,同比下降34.17%,收入同比下降44.25%,毛利率同比下降3.64个百分点;2)直缝埋弧焊管销量2.85万吨,同比下降49.78%,收入同比56.74%,毛利率同比下降5.42个百分点。除油气输送用管之外,公司2014年其他产品在节能降耗措施的促进之下,全年盈利能力有所提升,其中占比总收入近60%的镀锌管毛利率同比增长1.62个百分点,占比总收入达12%的钢塑管收入同比增长17.05%,毛利率同比增长2.38个百分点。

  实际上,为对冲在国内油气领域景气下滑,公司积极拓展出口业务,全年外销收入同比增长32.55%,但因公司出口收入占比不足2%,对于公司业绩影响不明显,且外销业务毛利率同比下滑9.33个百分点。

  油气用管业务恢复或在下半年:4季度公司综合毛利率同比上升3.56个百分点、环比上升3.52个百分点,毛利润同比增长0.27亿元、环比增长0.40亿元,成为公司4季度业绩同环比增长的主要原因,或源于4季度高毛利率油气用管产品结算增加所致。1季度公司收入同比略有增长、综合毛利率同比提升2.7个百分点,主营业务有所改善,不过在费用总额增加、营业外收入下降的影响下,单季度仅实现业绩同比基本持平。此外,公司预计2015年2季度净利润同比变化-13.07~29.82%,并预计油气管道业务在下半年恢复增长。

  预计公司2015、2016年EPS为0.23元、0.32元,维持“谨慎推荐”评级。

  类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-04-20

  玉龙股份今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入7.24亿元,同比增长37.83%;营业成本6.06亿元,同比增长38.04%;实现归属于母公司所有者净利润0.44亿元;1季度对应EPS为0.12元,同比增长64.00%,环比增长46.43%。

  出口订单落实交付,1季度业绩增幅明显:同比来看,公司1季度收入同比增长37.90%,显著超出以前年度收入同比增幅,毛利率与去年同期高点基本持平达到16.30%,主要在于高毛利率的出口订单落实交付,相应盈利能力较强的油气输送管道销售占比增长带动公司整体产品盈利能力提升,其中,应主要为包括2014年8月公告的4780.08万美元黎巴嫩直缝埋弧焊管合同在内的非洲、中亚等地订单。环比方面,虽然公司1季度收入环比季节性下滑,但在海外订单交付的影响之下,收入环比季节性下滑幅度相比往年明显趋缓,同时毛利率相比2014年4季度出口订单交付延迟时明显提升。

  整体而言,出口业务增长可观成功弥补了国内油气反腐带来输送用管领域短期景气不足,依然会是公司今年传统业绩重要看点之一。同时,随着“一带一路”政策推进落实,国内油气输送用管出口市场景气度有望进一步提升。

  期待油气重启及外延式并购落地:公司未来业绩大幅增长依然值得期待,一方面,虽然反腐影响尚未消退,但前期国家一系列的能源项目签订、部分运营管线月“新粤浙”管道项目环评报告公示等,均让我们对关于国家能源大事的油气管线项目建设重启怀有期待,而一旦重启,作为具有综合接单能力优势的国内油气输送管龙头,公司主业将极为受益。另一方面,2014年4季度公司正式成立投资并购部,表明外延式并购扩张已经被纳入公司整体战略布局。公司未来将依托钢管主业,实施多元化发展。同时,截至2014年年末,公司货币资金总量达10.53亿元,良好的现金流状况使得公司目前具备进行外延式并购的资金条件。随着并购策略进一步落地,公司后续有望迎来新的业绩增长点。

  按照增发后最新股本计算,预计公司2015、2016年EPS分别为0.67元、0.88元,维持“推荐”评级。

  天壕节能:董事会决议继续推进增发收购,成立天壕普惠欲打造环保P2P平台,买入

  类别:公司 研究机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:赵隆隆 日期:2015-05-11

  与控股股东成立天壕普惠欲打造环保P2P 平台。公司公告拟与控股股东天壕投资集团出资设立天壕普惠网络科技有限公司,公司出资5100 万元,股权占比51%。主营业务为开展互联网+金融信息服务,通过P2P 网贷模式搭建用户投资和融资的双向通道,环保P2P 平台呼之欲出。项目方面,公司深耕节能环保领域多年,余热发电EMC 全国领先,与清华烟气净化核心技术团队合资设立天壕环保,通过业务合作以及行业协会和产业联盟(中国节能服务产业委员会主任委员单位)等优质企业项目资源丰富。互联网+融资平台最大的经营风险取决于平台上项目的风险控制,而公司核心竞争力便在于多年开发余热发电EMC项目积累下来的项目筛选和风控能力。控股股东的加入将充分利用其项目投资能力、资源优势、资金优势和信用能力。同时,P2P 平台的建立与未来环保PPP 项目的结合值得期待。

  董事会决议继续推进增发收购天然气资产事项,公司转型天然气产业链的决心与进程不变。

  公司4 月16 日增发上会审核未通过的原因主要为标的公司的股权代持、受环保、税务、工商等机构处罚引起的对公司治理结构以及持续经营能力的质疑,我们认为公司转型天然气产业链的方向不变,华盛资源稀缺,将进一步补充材料尽快二次上会。华盛资产评估值10 亿元,其中配套资金2.5 亿(董事长13 元/股配资1.6 亿元)。北京华盛控股管理的原平天然气(86%股权,主要客户为中电投山西铝业),保德海通(66%股权,商业客户为主,集中度低,潜在客户山西同德铝业),兴县华盛(90%股权,主要客户山西华兴铝业),分别从事山西省原平市、保德县、兴县城市燃气管网的建设和运营业务,在当地拥有供气独家特许经营权,2013 年收入6.9 亿元,净利润0.52 亿元,公司承诺2015-2017 年扣非净利润不低于0.8 亿/1.1 亿/1.8 亿元。

  公司通过北京力拓进军天然气输气管道余热发电,与 GE 油气旗下公司深度合作引进先进发电技术。北京力拓拥有17 座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5 座压气站余热利用项目排他意向性协议。今年预计1 个项目投产,明年预计4 个项目投产,其他处于在建或前期筹备阶段。项目全部达产后预计年营业收入将超过3 亿元,年净利润将超过1.5 亿元。4 月公司与GE 油气集团旗下的新比隆公司签署战略合作协议,双方合作的国内首例采用ORegenTM 新型发电技术平台(发电无水化、运营零排放、稳定无人值守)的余热利用示范项目(力拓34MW项目)将正式进入实施阶段。

  维持买入评级。若不考虑华盛收购,我们维持公司2015-2017 年EPS 0.53/0.64/0.77 元的判断,复合增速20%,若考虑华盛和力拓的收购,华盛2017 年1.8 亿净利润承诺,力拓项目全部投产后1.5 亿元,公司合计净利润将超过5 亿元,25 倍PE 对应市值超125 亿元。环保P2P 平台的设立将极大的打开公司未来成长空间,我们坚持认为天壕是A 股节能环保领域中具备独特商业模式、风控等核心竞争力强的稀缺标的,维持“买入”评级。

  类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-05-06

  常宝股份发布公告,公司拟以自有资金人民币4725万元对全资子公司常宝国际增资,目的在于为常宝国际9450万元收购常宝控股子公司常宝精特15%股权提供部分资金。收购完成后,公司将持有常宝精特60%的股权,常宝国际将持有常宝精特15%的股权。

  收购常宝精特少数权益,小幅提升公司业绩:常宝精特为公司控股子公司,其中公司持有60%股权,凯信国际持有40%股权,其主要产品为小口径高压及中口径抵押高钢级锅炉管、汽车专用精密管、石油裂化管等,广泛应用于锅炉、汽车、石油、化工、船舶、地质、建筑、机械等行业。以2014年年末及2014年度资产及盈利作为评估基础,常宝精特净资产账面价值5.20亿元,100%股权的收购价格为6.3亿元,对应收购PB估值1.2倍;2014年净利润0.92亿元,计算其收购PE为6.85(扣非PE为7.3倍)。结合公司目前PB、PE分别为2.44和27.97来看,本次收购常宝精特少数股东权益的成本并不高。

  由于下游锅炉管需求相对稳定及公司在中小口径锅炉管领域市场份额较大,常宝精特业绩近年表现较好,2013、2014年净利润分别为0.80亿、0.92亿元,净利率7.49%、8.83%,均好于公司整体6.50%、7.49%的净利率水平。

  公司此次通过全资子公司间接收购盈利能力较强的常宝精特15%股权,有助于增厚公司归属于母公司股东净利润。经测算,如果以2014年净利润为基准,本次收购可以增厚公司归属于母公司股东净利润0.14亿元,对应EPS0.035元,占公司2014年归属于母公司股东净利润5.61%。

  期待募投项目产能释放及外延式并购兑现:公司后期看点主要依赖于募投项目产能释放及外延式并购兑现:1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线年底全部投产,产品定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司现金流状况持续向好,2014年年末货币资金达6.72亿元,并且负债率较低,具备进行其他项目投资的潜能。此外,公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年,将持续关注和开拓新兴市场,也增加了外延式并购的可能性。

  考虑到此次收购方案并未通过股东大会审核,暂不考虑其对盈利的影响。预计2015、2016年公司EPS分别为0.75元和0.84元,维持“推荐”评级。

  类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-04-28

  武钢股份发布 2014 年年报,报告期内公司实现营业收入993.73 亿元,同比下降2.09%;营业成本919.33 亿元,同比下降3.46%;实现归属于母公司净利润12.57 亿元,同比增长124.13%;2014 年实现EPS 为0.12 元。

  母体亏损,全年业绩增长源自平煤及国贸子公司:公司2014 年置入原属集团的武钢国贸并置出鄂钢,其中2014 年12 月31 日为丧失鄂钢控制权日,合并口径利润表期初期末均包含武钢国贸、鄂钢数据。虽然矿价跌幅较大及部分产品如硅钢等景气较好,带来公司2014 年钢材产品毛利率同比增加1.55 个百分点,其中冷轧增加达2 个百分点,但2014 年公司钢材业务整体并未盈利,母公司2014 年净利润同比减少约5 亿元并出现亏损,鄂钢2014 年微利。

  公司 2014 年归属于母公司股东净利润同比增长124%,增幅约达7 亿元,主要源于子公司武汉平煤及武钢国贸业绩同比分别增加3.18 亿元、2.14 亿元(均考虑股权比例),其中武钢国贸业绩增长受益于出口业务营业收入同比增加40.13%。整体而言,2014 年矿价跌幅较大并未实际转化为公司钢铁业务业绩,生产经营中受制于费用增长等因素(2014 年公司汇兑损失等导致公司财务费用同0.18 比增加8.64 亿元),公司业绩弹性并未有测算显示的那么大硅钢景气叠加费用下滑,1 季度业绩同比大幅上升:由于缺乏同一口径数据,公司4 季度业绩难以比较。1 季度方面,公司业绩同比增长75.4%主要源于费用减少:1)虽然硅钢等优势产品景气带来1 季度综合毛利率同比提升约2.95个百分点,但在行业需求低迷致使普钢销量不足的情况下,公司1 季度收入同比下降30.71%最终制约了公司盈利水平,导致1 季度毛利润略有下滑;2)1季度管理费用、财务费用同比分别减少1.14 亿元、0.99 亿元,成为公司单季度业绩同比改善的主要原因。

  受益于硅钢景气,公司 2015 年业绩有望同比大幅改善,叠加增量资金持续发酵,后期股价仍然具有提升空间。

  类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-05-12

  宝钢股份公布了2015年6月主要产品出厂价政策,主要调整明细如下:1、热轧:直属厂部及梅钢热轧汽车用钢产品维持不变;2、普冷:直属厂部及梅钢公司维持不变; 3、酸洗:直属厂部及梅钢公司产品,基价下调60元/吨; 4、热镀锌:直属厂部及梅钢公司维持不变;5、电镀锌:维持不变;6、镀铝锌:基价下调50元/吨;7、无取向硅钢:高牌号、高效产品维持不变,中低牌号产品下调80元/吨;8、取向硅钢:B30G120、B30G130上调200元/吨,刻痕产品:B27R 普遍上调200元/吨、B23R085及以上产品上调200元/吨, NSGO产品:B23P090及以上产品上调200元/吨,B27P110及以上产品上调200元/吨,其它维持不变。

  需求回暖预期致使6月普钢持平,取向硅钢稳中略有上调:虽然近期现货市场价格依然跌势不改,但相比前期跌势已然趋缓,其中此前持续跌幅更大的热轧现货近期呈现企稳反弹迹象。同时,地产销售持续好转、财政刺激及政策宽松的累计效应有助于提振需求阶段性回暖预期,受此影响,钢材期货近期反弹幅度较大。在现货市场疲态减轻及期货市场预期好转的情况下,公司维持6月普钢价格出厂价与5月持平可以理解,尤其是在下游需求相对平稳的板材领域。

  硅钢方面,公司6月取向硅钢价格上调幅度虽然与5月持平,但覆盖品种相比5月却有所减少,同时,无取向硅钢价格中低牌号价格继续下调,显示出目前公司硅钢价格上调的强势程度略有缓解,下游厂商的成本压力增大或是主要原因。综合考虑,后期取向硅钢价格仍将维持稳中略强的态势,上涨幅度或较前期有所趋缓。

  预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.35元、0.42元,维持“推荐”评级。

  类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2015-05-14

  股权关系理顺:非公开发行后,大股东大通集团持股比例由38.68%上升到40.23%,持股比例的提升对于后续发展奠定基础(如果未来有合适的项目,可以通过增发等方式获取,而不需要过于担心股权的稀释。)大通燃气的董事、监事、高级管理人员,中层管理人员、业务骨干,子公司高级管理人员、中层管理人员、业务骨干等员工拟通过设立大通燃气员工持股计划参与本次非公开发行股票的认购,员工持股计划认购不高于1000万股,高管利益协同。

  安全边际充足:A:市值:考虑增发后,目前市值在43.7亿元,公司在成都核心地段具有9万平方的物业,估值20亿元左右,随着上饶和大连瓦房店管网的完备以及本次增发项目的进入,考虑到增长性后,预计公司2016年-2017年可以实现净利润在7000-8000万元左右,市值安全边际高;B:股价:3年期定增价格为7.2元/股。

  股东背景及支持:大股东为天津大通投资集团,同时控股红日药业,具有充足的资本运作经验,实际控制人李占通是工商联公用事业组组长,在燃气业务方面具有丰富经验。

  投资建议:目前具有充足安全边际,后续不排除进行产业链延伸的可能性,带来增长空间。假设增发今年年底做完,明年开始合并报表,我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.09元、0.19元和0.21元,公司市值优势明显,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价20元。

  类别:公司 研究机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇,王晓林 日期:2015-05-06

  5月5日中海油服逆市上涨6.18%,同时WTI油价突破60美元/桶、布伦特油价突破67美元/桶。我们认为在油价上涨的趋势下,公司业绩有望逐季改善。

  2014年下半年开始国际原油价格出现大幅下跌,最大跌幅近60%。进入2015年,国际油价逐步企稳,1月原油均价50.52美元/桶,为阶段性底部,2~4月原油均价分别为58.95、57.02、60.73美元/桶,呈现逐步回升的趋势。我们认为国际油价在一季度已见底,未来油价将逐步上涨。

  在低油价阶段,上游油公司为面对低油价的挑战大幅压缩资本开支,带来的直接结果就是油服公司工作量以及收入大幅减少、公司整体经营困难。而海上原油开采成本普遍高于陆上成本,在低油价阶段海洋油服行业受冲击更大。中海油服在4Q2014仅实现扣非净利润8.13亿元,虽有部分季节性因素,但单季度扣非净利润录得2012年以来最低水平,也反映出低油价对公司的影响。

  在油价逐步回升的阶段,上游油公司会根据油价水平对区块的投入产出进行评估。随着油价的上涨,油公司在勘探开发方面的投入会逐步加大,从而带来油服公司收入利润的改善。1Q2015中海油服实现扣非净利润9.26亿元,同比下降32.4%,扣非净利润率仅为14.7%,为历史上一季度的最低值。我们认为在油价上涨的阶段,今年一季度有望成为公司年内业绩的低点,未来公司季度业绩有望逐步回升。

  虽然在低油价背景下,中海油大幅下调了其2015年资本支出预算,将对中海油服的收入和盈利产生较大的影响。但在油价反弹的趋势下,我们认为中海油服业绩有望逐季回升。我们预计中海油服2015~2016年EPS分别为1.09、1.53元,按照2016年EPS以及22倍市盈率,我们给予公司33.66元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。

  类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘芷君,罗立波,刘国清,线

  海油工程1季度实现营业收入2,271百万元,同比减少26.4%,归属于母公司股东的净利润为236百万元,同比减少25.4%,扣除非经常性损益后的净利润为267百万元,同比减少6.2%。

  利润率好于预期,业务能力提升在行业低谷同样体现:1季度公司在收入下滑的情况下,仍实现扣非后的净利润率提升,显示在行业低谷时,公司通过业务优化、降本增效实现了盈利能力的持续提升。

  向前看,行业存在油价向好和改革推进两大有利因素:2015年1月下旬以来,国际原油价格结束了单边下跌,进入筑底阶段,并形成类似于W底的形态。随着供给逐步收缩,我们判断原油价格有望在60-80美元/桶的区间形成曲折向上过程。如果油价回升,国内外的海洋油气的资本支出均有望逐步恢复。2015年3月,李克强总理在作政府工作报告中明确提出“加快电力、油气等体制改革”;根据华夏时报报道,“石油天然气体制改革作为我国能源领域改革的重头戏,相关改革方案已在抓紧研究制定”。

  积极响应国家战略:公司明确提出继续紧紧抓住“一带一路”的战略机遇,大力拓展国际市场,特别是海上安装业务推向海外;同时加快深水技术和总包能力建设等,在“中国制造2025”上有更多积极作为。根据中国海洋石油报消息,公司的蓝疆号、“海油石油201”等主力船舶近期将分别赴东南亚、墨西哥湾等海上油气田区进行作业。我们认为,海洋油气是国家战略支持领域,而公司正不断提升全球范围内的竞争力,其效果值得期待。

  公司综合实力突出,作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展,结合公司2015年处于业绩低谷而后续具有较大向上弹性,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为20.25元,相当于2015年25倍PE估值。

  风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险;中海油作为公司重要客户,其资本支出受规划因素而出现波动的风险;公司国际市场开拓进度具有不确定性。

  类别:公司 研究机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:林开盛 日期:2015-04-29

  公司2015Q1 EPS 为0.002 元,基本符合我们预期(0.01 元).15Q1 公司实现营业收入3.3 亿元(YoY+1786%),净利润262 万元(14Q1 亏损0.26 亿元)。虽然14 年6月并表的马腾公司带来了营业收入的大幅上升,但因国际油价在15Q1 处于历史低点而未能显著贡献利润。

  15Q1 马腾公司单桶原油完全成本下降至45 美元(14 年为60 美元).15Q1 年马腾公司实现收入2.6 亿元(占总营业收入的79%),毛利率67%,净利润0.27 亿元,我们假设卡拉和东科15%的15 年计划产量需销售给哈国炼厂,原油吨桶比7.06,计算出马腾公司15Q1 原油总产量约12 万吨(约85 万桶,预计公司在低油价时期压缩了产量),平均实现价格50.5 美元/桶(布伦特均价为55 美元/桶),单桶净利5.2 美元/桶,基本与我们预期一致。哈国从3 月19 日起将原油出口税从每吨80 美元降至60 美元,有利于公司减轻税负。

  公司坚持“项目增值”+“项目并购”双轮驱动:1. 项目增值:15 年1 月公司成功获批马亭油田工作权益区拓展,新扩面积87.42 平方公里,为进一步勘探增储拓展了空间;根据国际权威储量评估机构GCA 公司评价报告,截至14 年底,马腾公司合计剩余可采储量由13 年9 月30 日的0.67 亿桶更新为1.08 亿桶。此外,14 年马腾公司共新钻井30 口,截至14 年底完成钻井29 口,跨年度钻井1 口。完钻的29 口井中全部进行了试油,试油获得工业油流27 口,可以预期随着油价的回暖,公司在产量和单桶净利上都会出现显著提升;2. 项目并购:15 年3 月公司与IMR 公司签署了《框架协议》,约定公司或其下属子公司以3.5 亿美元收购KoZhan 公司100%股权,3 月底公司又宣布拟以不超过1.2 亿美元收购GIG 公司下属CNR 公司100%股权。

  目前员工持股计划有序推进,有助于强化市场对公司迅速发展壮大的信心。员工持股计划涉及的标的股票数量不超过4000 万股,涉及的股票数量约占公司现有总股本的3.28%,这将全面调动员工的积极性,有效地结合股东、公司和员工的利益,实现价值最大化。

  假设2015 年7 月公司完成对克山公司和CNR 公司的收购(假定收购主体均为马腾公司),不考虑2015 年之后原房地产业务的贡献,预计公司2015-2017 年EPS(转增摊薄前)分别为0.40、0.92 和1.15 元,公司目前股价为16.23 元,对应15-17 年PE 为40、18 和14 倍,给予“买入”评级,目标价为25 元。

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