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私募基金
小私募研究员是一种怎样的存在?
发布时间:2020-02-02    信息来源:未知    浏览次数:

  私募,即以特定非公开的方式从合格投资者那里募集资金投向金融工具的私募基金,随着监管要求越来越严,金融业务越来越趋向于专业化,裸泳的小私募注定会被淘汰。

  怀着对私募行业的极大兴趣,从传统金融行业转入私募,做研究员。相比于股权、股票等,债券研究员在业内也被称为信评,说白了就是给企业算命的。但是在私募做信评,特别是中小私募做信评真的是一种尴尬的存在。

  私募管理公司,特别是小私募(主动管理10亿,被动管理20亿),我上家单位也就12个人,工作相对自由,那么也就意味着风控基本上不存在。从业时间不久,不能以偏概全,我接触过的同业,葱丝固定收益类的小私募资产管理或基金公司基本上没有直投债券的能力,基本上就是结构化业务。

  什么是结构化?我从业的经历告诉我结构化就是拉皮条,从始至终没有自己的资金。为什么是这样呢?债券投资对可用资金要求比较高,一级市场上有发过低于一亿的债券吗?答案是没有。那么对于门槛比较低的非银机构-私募如果想玩儿债券的话只能玩儿这种模式。当时,我做信评期间,某券商销售给我推了一只券,我花了一下午从发行人的历史融资情况、债务规模、资质、偿债能力、主营业务盈利能力等方面觉得值得投资,但是投资总监打趣的问产品经理我们还有多余资金投债吗?产品经理配合地说没有多余的头寸。后来我才明白这种模式。

  结构化 ,顾名思义资金的来源不同,无论是产品是否分级,其性质都是包括优先、劣后。然而,优先的资金哪里来?1、银行,主要是城商行;2、发行人自己。其实,我当时也不明白发行人本来的目的是在资本市场上融资,为什么还要买自己的债呢?公开市场上能发得出来还做结构化干嘛?后来接触过发现这些企业或多或少是有问题的。为什么优先的资金主要是城商行?原因在于城商行相对而言需要高收益。而AAA、或者AA+等非常优质的企业债券发行票面利率并不是很高,然而结构化这种形式的确是迫使发行人提高债券价格。

  这给私募的信评带来了更多的不是尴尬二是挑战,也就是你每天的工作量不仅是维护债券池和分析二级市场异常交易的原因更多的是在较差的企业里面剔除垃圾企业,话有点粗糙,但是工作内容就是这样。每天超负荷工作,债券发行的募集说明书、评级公司的评级报告、财务报告、相关监管机构的批文、市场舆情反馈,做大量的分析,然后完成内部评级报告,最终和投资总监、投资经理沟通,哪些可以考虑到项目端。实际上大量的工作是毫无意义的,因为老板根本也不会在二级市场上买入。当老板塞过来一只券让你尽快给结果的时候,你会发现基本上都是很差的企业,但是当你给到禁投级的时候,老板会说还要不要吃饭,什么都不能搞怎么搞业务?是的,私募的信评居然不是为了在市场上找优质的投资标的,而是在帮助老板发掘可投的项目。尴尬的地位,委屈的空间,当所投的债券违约时,老板也是第一时间问你,为什么半年前或者三个月前没有看出来会违约?我只能做无言的反抗,把已同意拉作禁投的情况截图给他。

  有人说FF、财顾费,我不知道他有没有收,但是我知道这种业务的模式最终主要是赚取通道的钱。据我所知债券圈儿做通道的线%不等,可是作为小小信评我并没有分到这一块蛋糕,可想而知老板有多赚钱。但是,我一直觉得这种畸形的投资或者业务模式真的很狗血,但是作为一个信评又能表达什么呢?

  二级市场的债券交易,债券标的不能入对方债券池还要和对方机构信评撕逼,靠的是什么?忽悠呗。研究员都要靠忽悠吃饭了,私募的债券研究员和我同感的估计也不少吧。

  尽调,投前和投后尽调。作为私募研究员,我的尽调日程基本上发生在夜里,白天就是工作,获取财务数据、就主营业务、财务情况和相关人员沟通、实地考察厂房,真的是一脸狗血,中国的债券市场真的是太乱了,搞地炼行业实际上是养鸡杨亚养鹅的,卖酒的赚钱的业务居然是搞房地产的,城投企业的土地储备居然是荒山野岭,中国的债券市场真的是。。。那些在债券市场骗钱的企业少吗?特别值得吐槽的是投后尽调,临走前还要问发行人最近有没有融资需求,企业经营依然很差了,还要靠滚雪球,最后搞到雪崩?我觉得我上家的某些领导不是一个合格的投资经理。

  满纸荒唐言,一把辛酸泪。债券研究员,或者行业研究员,说在这个行业寒冬里,可替代性太强了。小私募的研究员,只能说是这个行业的悲剧。

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