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招商证券:欲做“中国最佳投行”是自信还是妄
发布时间:2020-03-01    信息来源:未知    浏览次数:

  9月27日,国内知名券商招商证券600999股吧)(06099)启动招股,正式踏出了迈入港股殿堂大门的脚步。智通财经获悉,招商证券招股价为11.54至12.78港元,欲筹集资金102.85至113.9亿港元(约13.3至14.7亿美元)。

  从一家银行的证券业务分部发展成全国排名前十的大型券商,招商证券一共花了25年时间。长时间的发展积淀,也让公司获得了许多资本的认可和青睐。这一次的招股,就有包括马化腾郭广昌贾跃亭等资本大佬,中国人寿、中国再保险云南城投600239股吧)等知名公司,纷纷“掏腰包”入股。

  不过,“靠天吃饭”的天然属性依然是包括招商证券在内的所有券商难以回避的痛点,自去年6月A股大跌以来,招商证券也难逃业绩大滑坡的尴尬,公司此前也公开承认,预计今年的业绩将比上年大幅倒退。加上我国在不久的将来或会允许其他金融机构(如商业银行)从事证券业务,无疑会给竞争已白热化的证券业“火上浇油”。

  九月的香港,因为连续两场大型IPO,成为全球资本瞩目的焦点——前脚邮储银行(01658)顺利募资567亿港元,后脚招商证券就启动募资最多114亿港元的招股。

  总部位于深圳的招商证券,前身是招商银行(03968)在1991年设立的证券业务部,1993年获深圳市工商行政管理局批准,注册为企业法人,随后在2002年6月正式更名为招商证券股份有限公司。2009年11月17日在上海证券交易所上市,股票代码600999.SH。

  经过25年的发展,招商证券已挺进中国券商十强榜单。中国证券业协会的统计数据显示,招商证券2015年分别实现营业收入和净利润231.84亿元和101.53亿元,在业内位列第8和6位。

  不过,随着越来越多的内地券商赴港上市,一边募集资金扩大实力,一边打造海外平台拓展业务,招商证券也坐不住了。去年5月15日,招商证券发布公告称,拟发行境外上市外资股(H股)并申请在香港联交所主板挂牌上市。在随后的6月份,招商证券实际控制人招商局集团收到国资委批复,国资委同意招商证券IPO发行不超过11.79亿股H股股票方案。

  当时有媒体报道称,招商证券最初计划在2015年第四季度启动IPO交易,通过香港上市筹资不超过50亿美元。但此后A股在去年夏天暴跌,同类公司的估值也下跌,迫使招商证券重新考虑其IPO筹资额。如今,集资额降至最多14.7亿美元,意味着招商证券将预期集资额下调了七成多。

  除了缩减集资规模,招商证券此次发售H股还较A股大幅折价。其定下的招股价区间是11.54至12.78港元,以其28日A股收市价16.89元人民币计,H股较A股折让约35%至41%。这一折让幅度比今年7月上市的东方证券要小,当时后者给出的折让幅度接近六成,但与8月上市的光大证券差不多,当时后者折让约38%。

  由于目前市场偏弱,从已上市的券商新股情况来看,当前上市形势不容乐观。以东方证券为例,发行价为8.15港元,挂牌当天即破发。截至9月28日收盘,股价报7.79港元,较发行价跌去4.4%。另一券商光大证券,也是上市第四日就跌破发行价12.68港元,28日收盘报11.64港元,已较招股价跌去8.2%。

  有业内人士指出,邮储银行刚完成今年全球最大的IPO,招商证券紧接着就启动百亿招股,这样的“抽血”程度,连国际金融中心之一的香港也未必能坦然承受。加上即将迎来十一假期,影响投资者的交投欲望,招商证券的招股或难言乐观。

  与其他券商一样,招商证券也是“靠天吃饭”,这一行业共性是把双刃剑,行情好的时候会带来让人眼前一亮的业绩表现,但行情不好的时候也会让投资者欲哭无泪。

  以招商证券为例,2013年的总收入为77.02亿元,到2014年就增至137.13亿元,2015年更是达到349.05亿元,复合年增长率高达113%。其年度利润由2013年的22.38亿元,增长至2015年的109.28亿元,复合增长率为121%,这一增长率在中国前十大券商中排名第四。

  截至2015年底,招商证券总资产、净资产在中资券商中分别排名第八和第九,净利润排名中资券商第七,加权平均净资产回报率在前十大中资券商中排名第四。

  不过,今年上半年,招商证券业绩下滑得厉害,净利润由去年上半年的73.35亿元大降69.5%至22.36亿元。招商证券称,主要是由于去年7月以来市况不景气及参与股市稳定措施,导致总收入同比大降57.4%至87.29亿元所致。

  具体来看,经纪手续费、佣金和利息收入一直是招商证券最主要的收入来源,占总收入的比重在六成左右。但今年上半年,该业务收入为48.9亿元,较上年同期的125.1亿元大降60.9%。

  招商证券称,该项业务收入很大程度上取决于客户的交易量,而交易量受整体经济状况、利率波动等外部因素影响,不受招商证券所控制。

  事实上,自去年6月的大跌之后,A股的日均成交额由去年上半年的11581亿元减少至今年上半年的日均5304亿元,已较长时间维持在相对低位。而且,今年上半年A股大幅波动,沪深300指数大跌15%。

  不利的市况,不仅会导致经纪业务收入下滑,同样会导致投资银行业务难以为继。一位券商人士向智通财经表示,市况不好的情况下,往往会打击投资者信心和企业融资活动,导致投资银行交易的规模和数量双降,从而影响券商收入。

  此外,监管层对IPO、并购重组的态度也是影响投资银行业务收入的一个重要因素,如果政策收紧,也将对招商证券的收入产生不利影响。

  招商证券表示,若中国股市及投资气氛在下半年没有改善,预计公司截止今年底的年度财务表现将按年大幅倒退。

  如果说交易量不是自己能控制的,那券商在佣金率的制定上则明显是有着很大的自由。

  智通财经获悉,从去年4月“一人多户”制度放开以后,个人投资者最多可以开立20个证券账户,这给券商们带来不小的压力,很多券商通过下调佣金费率来吸引和留住投资者。招商证券也不例外,2013年、2014年和2015年及截至2016年上半年,招商证券的平均证券经纪佣金率分别为7.7、7.1、6.4及5.3,降了又降。如果继续下降,将会明显影响经纪业务收入。

  招商证券承认,部分竞争对手近年来大力推行网上经纪服务,并不断降低佣金率,企图以降价手段争取市场份额,未来在佣金方面仍将面临下行压力。

  然而,证券业的竞争不仅有来自行业内部的竞争,还有来自其他行业机构的竞争,未来仍将持续且更加激烈。智通财经了解到,截至去年底,我国共有125家注册证券公司,证券行业监管正在逐步放宽,同时金融行业也在向混业经营转变,这或吸引新的竞争对手加入。

  去年3月6日,中国证监会声明称,正在评估向其他金融机构(如商业银行)开放证券业的提案。虽然这一政策实施的时间表还未出台,但商业银行往往比证券公司拥有更雄厚的财务资源、更广阔的营业网络和更庞大的客户基础,一旦准许商业银行进入证券业,将进一步加剧市场竞争,尤其在证券经纪和股票承销方面。

  此外,证券业监管的放宽也可能吸引国外金融机构进入我国市场,从事投资银行及其他相关业务,这也将进一步加大证券业的竞争。

  一名券商人士对智通财经表示,内资券商板块前景并不明朗,除非股市大旺,券商股才会像过往一样风光,但目前港股市场仍处于调整阶段,捞底内资券商股还需谨慎。

  不过,也有市场人士认为,在深港通即将开通的预期下,券商股将从中受惠,两地上市的中资券商股后续走势仍值得期待。

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