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债券融资
你都有哪些独特的债券投资策略?
发布时间:2020-01-04    信息来源:未知    浏览次数:

  :这个简单,就是债券发行时的票面利率。我国的按公司质地、债券存续期、发行时间的不同,票面利率多在5%-8%。

  资本利得:债券在二级市场交易跟股票类似,价格并非发行时的票面值,会出现折价或者溢价。比如2009年9月27日 09长虹债净价:71.77 ,票面是100.再如2014年11月24日 13大立债净价:101,票面是100.这里就有套利空间,毕竟交易价格是波动的。

  杠杆系数:债券可以质押给券商,换取标准券,然后通过正回购放大资金。就像上面尹小二提到的,买入可质押的城投债,质押回购放大,再买入同类城投债。他没说的风险主要是爆仓,中登结算自13年底以来不断临时下调折算率,风控不好讲面临着给交易所还钱、但自己没现金、只有抛售债券,导致亏损。但反过来理解,也是场外资金捡漏的机会。

  骑乘效应:这是我最喜欢的盈利源,在债券持有期间,一只债券的剩余期限也会逐渐变短,其收益率沿着收益率曲线下滑而给投资者带来的收益就被称为骑乘效应。很多投资者进入债券市场时,带着定期存款的思维烙印。比如,想投资三年债券,就只观注三年内即将到期的债券。很快,他就会发现,太多投资者喜欢到期限短的债券了。直接后果就是,债券到期期限越短,收益率越低。尤其是三年到期的债券年化收益率仅4%左右。而与此同时,却有很多剩余期限较长的债券,到期年收益超过了7%。最高的债券如09长虹债(126019),剩余5.72年。到期税后年化收益甚至达到了7.7%。可是,近6年的时间太漫长了。很多投资者都无法忍受,这么漫长的资金锁定期。中途会有多少要用钱的地方呀。我也不想把活钱锁死这么久。2~3年是个比较合适的投资周期。太短了,又要伤神选择新的投资。太长了,又太考究耐性。有没有法子实现7%以上年化收益两~三年债券投资?假设一下,我们买入一支6年期债券,比如,长虹债,持有三年后,会发生什么情况?2009年9月27日,09长虹债为例。净价:71.77 应计利息:0.20 全价: 71.97 剩余期限:5.76 票面利息:0.8 面值:100元单利:长虹税前单利=((100-71.97)+0.8×6)/(71.97×5.76)=7.92%长虹税后单利=((100-71.97)+0.8×6×0.8)/(71.97×5.76)=7.69%三年后,长虹债将变成短期债。长虹债的到期年化收益极有可能在4%左右。相应的,其债券市价应在90元以上。即使按保守估计推算。持有长虹债前三年的年化收益也应在8%以上。

  1.高频交易策略:债券是T+0,当天买当天卖,可以盯着交易活跃品种专门吃波动,一天可以做好几个来回,成倍放大收益。

  答:选取评级高的债券,跌了等它反弹上去再卖。你可以观察AA+以上债券在一天内的波动,会发现像织布机一样上上下下,很少偏离中枢。

  2.避税策略:严格来说这是一种被动策略,债券是按天计息,但到结息日对个人投资者是有20%的利息税。据此有两个思路:

  A.在派息前卖出债券,派息后重新买入债券这也是最常规的避税操作。可以参考债券派息日前后的K线图。会发现由于持有这种避税想法的投资者众多,往往在派息前,债券持续下行,派息后债券强势上涨。(还有一个原因,派息后的债券,持有收益率相对高一些)至于提前卖债的时间,胆小的,提前一两个月卖;胆大的,提前一两天卖。

  答:公司户是不扣利息税的,所以公司户会去买,散户避税卖出的对手盘是不扣税的公司户。

  B.建立一个债券池,将心中满意的债券放在里面。通过两支相近债券的相互切换来实现避税。B1 当一支债券快接近派息日时,卖掉,然后买入债券池中另外一支债券,可以实现完全避税。B2 我更欣赏另外一种避税方式。持有一支债券时,当另外一支债券除息后,将手中债券抛掉换成除息债券。此时,刚出息的债券,买入后相对收益较高(持有利息=票面利息/全价,此时,净价几乎等于全价)B3 或者,持有一支债券时,当一支更高收益的新债上市时,将手中债券抛掉换成新债。此时,新债净价几乎等于全价。

  3.坑机构策略:债券由于流动性较低,反而是散户收割机构的绝佳场所。这里的机构主要指的是债券基金,由于债券基金在发起时往往对所投资的债券评级有要求,比如只投AA级以上债券。那么机会来了,当债券评价被下调时,不管债券基金愿意还是不愿意,都必须抛出。很多债券基金亏损就源于此,各位债券基金经理争相抛售,把债券价格打的惨不忍睹,这就是个人投资者接货的好时机。

  4.上杠杆策略:前面提到过杠杆系数,买入折算率较高债券,成倍放大本金,利用较低的正回购融资成本(一般在3%-4%左右),博取更高的债券利率(如6%)。以折算率0.95的03三峡债为例,买入1000张后质押,换回的资金可以再买950张,然后再质押换回的资金买950*0.95张,不断迭代下去。03三峡债的票面利率是4.86%,放大杠杆后等于是融入交易所的廉价资金,自己拿来投资高收益品种。但要提醒的是,不要杠杆太高,一般3到5倍就不错了。按5倍杠杆计算并假设正回购利率3.5%,可以给03三峡债增厚收益(4.86%-3.5%)*5=6.8%。是不是很开心呢。

  上面介绍了初级策略,以后有时间接着更新中级和高级策略,也许会附上实战截图。

  前投行债券搬砖狗,回顾一下信用债信用下沉投资应该关注的内容\(^o^)/~

  ————————————平时有时间可以去上交所公司债券项目信息平台,银行间孔雀开屏系统n.jsp?redirect=true看看监管老师们的反馈意见,及各家券商的答复,

  债券基金是以国债、企业债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金,因为其投资的产品收益比较稳定,又被称为「固定收益基金」。根据投资债券的比例不同,债券型基金又可分为纯债券型基金与偏债型基金。债券基金是指 80% 以上的基金资产投资于国债、企业债等债券的基金。假如全部投资于债券,可以称其为纯债券基金,假如大部分基金资产投资于债券,少部分投资于股票,可以称其为债券型基金。债券型基金比纯债券基金潜在收益和风险要高一点。

  一般来说,债券型基金不收取认购或申购的费用,赎回费率也较低。低风险,低收益:由于债券型基金的投资对象是债券,收益稳定、风险也较小,所以,债券型基金风险较小,但是同时由于债券是固定收益产品,因此相对于股票基金,债券基金风险低但回报率也不高;费用较低:由于债券投资管理不如股票投资管理复杂,因此债券基金的管理费也相对较低;收益稳定:投资于债券定期都有利息回报,到期还承诺还本付息,因此债券基金的收益较为稳定;注重当期收益:债券基金主要追求当期较为固定的收入,相对于股票基金而言缺乏增值的潜力,较适合不愿过多冒险、谋求当期稳定收益的投资者。

  我们为什么不自己直接购买债券,而是购买债券基金来进行投资呢?当我们进行投资决策的时候,你要注意到个人和机构之间有着重大区别。这主要表现在:

  一是规模差异。个人或者家庭的资金有限,不可能在不同的投资上进行广泛的配置,你的投资可能就局限在有限的你所熟悉的几个品种上;而机构却不同,由于他们规模巨大,少则几亿几十亿,多则百亿千亿之巨,倘若没有法律上或者契约上的约束,他们的投资范围将会非常广泛,从国内到国外,从金融到商品,从基础证券到衍生品,这将是个人无法做到的。

  二是期限上的差异。个人投资的期限较短,虽然我们也做了长期投资的打算,但是就个人而言,由于生命有限,在人生的不同阶段上,你都需要现金的支付,你的投资是否能够产生足够的现金来满足你的要求呢?这是在你配置资产的时候就要考虑的。而机构却不同,理论上说他们可以无限期地持续下去,因为不同的投资者的进进出出使得资金规模能够保持稳定甚至还有增长,所以基金在配置资产的时候对于现金需求考虑的角度与个人投资者就完全不同,他们更加关注资产的收益是否足够吸引更多的资金提供者。

  三是专业上的差异。个人的投资水平千差万别,由于每个人的知识结构、年龄、能力、投资的经验和禀赋等的不同,导致了不同投资者之间投资收益率的巨大差异。但是作为普通投资者,他们的情况可能相似,没有太多的投资知识,只是口口相传的一些基本知识;没有太多的投资经验,跟着「专家」不停地奔跑,偶尔也能获利,但大部分情况业绩不佳,他们对于投资不缺乏热情,但是比较盲目,因为不知道自己在做什么。只是知道再投钱进去,希望产生更多资金。而机构却不同,他们往往拥有自己专业的研究和决策团队,这些专业人士往往具有高学历,对于投资的知识驾轻就熟,有些人还有长期投资的经验,掌握了投资的一些技巧和法门。此外基金还有一些专门的信息渠道,由于他们在资金规模上的优势,或者他们参与的一些发行、承销、认购、参股或者调研、合作论坛等活动,都有可能通过正规和非正规途径获得投资的信息,因此相比个人投资者,他们具有信息上的优势。个人或家庭投资要做的就是看好你的钱,不能轻易让它损失。无疑,债券提供的就是这样一种好投资。

  首先,假设人都是自私且理性的。一旦在知乎上公布了“独特”的策略之后,这个策略就会变成公开信息,大家都去做,导致盈利机会消失。理性且自私的人就不会在知乎上公布“独特”的策略。这是一个很糟糕的问题。证毕。

  债券市场无论机构还是大户,有一个通用的策略,就是交易所买入可质押的城投债,质押回购放大,再买入同类城投债,依次类推,直至杠杆倍数达到经纪商规定的上限,然后定期续作杠杆,持有债券直至到期。

  这个策略可以公开说出来,也不会导致失效。因为债券非零和游戏,有累积的票息收入。此外,利率曲线天然倾斜向上,这种策略还赚取了较短期限的负债成本和较长期限的资产收入之间的期限利差。

  注意: 杠杆养券听似简单,实质上有非常多的市场风险需要应对,非专业人士不建议尝试。本人不对损失或爆仓负经济上、法律上、道义上等的任何责任。

  久期越短的债券的价格对市场利率变化越不敏感;久期越长的债券,在市场利率大幅变化时,净价涨跌会很大。因此,在降息通道,选久期长的债,涨幅大,可以提前获得净价差收益;在加息通道,选久期短的债,跌幅小,不会出现太多浮亏,而且可以更快收回资金投入到收益更高的新品种中去。因此,在学习了久期的概念后,投资者可以尝试采取骑乘策略,获取市场价差收益。

  骑乘策略是什么?它是指当债券收益率曲线比较陡峭时,也即相邻期限利差较大时,可以买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券,也即收益率水平处于相对高位的债券(在下图中即期限为6个月的债券),随着持有期限的延长,债券的剩余期限将会缩短,债券的收益率水平将会较投资期初有所下降,对应的将是债券价格的走高,而这一期间债券的涨幅将会高于其他期间,这样就可以获得丰厚的价差收益即资本利得收入。

  回购分为正回购和逆回购。通俗点说,借钱给别人就是逆回购,而借别人钱就是正回购。此处注意!交易所逆回购是每个有证券账户的投资者都可以参与的,在证券公司营业厅或者打电话开通债券正逆回购功能后,只要你股票账户上有闲钱,你就可以简单做一笔隔夜逆回购,就可以获得不少的利息收入。但需要注意,交易所回购和股票一样是T+1交易,也就是说如果你今天把钱放出去1天(也称隔夜回购),明天这笔钱就可以买卖证券了,但是不能转出资金。这也是为何每周四交易所隔夜回购利率比其他交易日高很多,因为这笔资金的实际占用日是周五、周六和周日。

  而正回购的投资门槛更高,是机构放大杠杆投资的重要工具,因为债券风险较小,对于信用级别较高的债券,可以按一定的折算比例折算为标准券(通常国债的质押比例接近100%,AAA债的质押比例在80%以上,AA公司债的质押比例在70%左右),只要标准券质押在交易所,就可以按市场回购利率借钱了,而一般借钱的成本只需2%-3%(实在太便宜了!)。因此很多债券基金都将回购策略作为组合管理的重要手段。

  而如果将借来的钱用来买债,就是我们通常说的息差策略,债券收益率超过回购利率的部分叫息差收益。

  相对于股票市场,债券市场更为专业。债券市场规模庞大,发债企业资质良莠不齐,对于个人投资者,若无信用分析基础,建议通过专业机构来参与债市。

  债券投资策略我是详细研究过一段时间的,形成了四篇文章,今天整理一下发到这里,希望能对你有所启发。不直接投资债券而是通过债券基金来投资,文章比较长辅以相关的图片和数据,需要慢慢看,慢慢消化。全系列分为四个部分:

  首先我们要知道的是,债券一定是我们资产配置中不可或缺的重要组成部分。虽然说股票才是历史收益最好的品种,但并不是所有时间买股票都是赚钱的,我们要在低估的时候买入股票指数基金,长期来看才能取得超出平均水平的收益。

  之前的一篇资产相关性的文章介绍过债券资产与股票资产是低相关或者负相关的,往往股票市场表现好的时候,债券市场会差一些;股票市场表现差的时候,债券市场表现会好一些。

  举个栗子,且慢严选策略中有个安心盈动组合,相当于是股债配比2:8,最大回撤3.08%,年化波动率4.23%。

  引用:“安心动盈”结合了“二八轮动”与“20/80股债再平衡”,组合中80%配置于债券资产,20%随市场变化进行资产轮动,二者偏离度超过10%进行再平衡,回到80/20的比例。

  长期来看,债券基金的年化收益率在6%-7%之间,股票的年化收益率在14%左右,但这并不意味着投资债券基金无法获得超额收益。

  当股票市场经历了暴涨估值高企的时候,就达到了我们的卖出规则,开始分批次卖出。这个时候债券基金就成为一个不错的去处。

  如上图所示,从2007年的大牛市到2008年的大熊市,上证指数与企债指数的对比。

  2007年大牛市后,全球股市在2008年迎来超级大熊市,上证指数的跌幅达到65.39% ,与股票超级熊市相伴的是,债券的大牛市。企债指数(000013)2008年的涨幅达到17.13% 。

  箭头1:正式波澜壮阔的股票大牛市,资金涌向了股票市场,债券指数开始下跌;

  之前研究债券基金的时候,找到了一篇农商行研究机构的策略文章,探讨了十年期国债周期高低点的投资策略,这里引用一些结论。

  注:通常我们用十年期国债收益率来判断债市的牛熊,当然了,还有其他指标如加息周期、降息周期、资金业务大小年等。简便起见只使用十年期国债收益率这个指标。债市的牛熊周期为40个月,即三年零四个月,远远小于股市的牛熊周期。一味者有更多时机在债券熊市布局,牛市收获。

  假设在高点位3.9%投资了十年期国债,持有至本库存周期的低点位3%止。这期间十年期国债投资加权平均综合收益为5.19%。

  注:这里只使用了十年期国债收益作为计算,实际上债券基金往往会加一定的杠杆,使收益进一步扩大。熊市布局,牛市收获,年化10%以上不是梦。

  根据时间期限的不同,可以分为短债基金,中长期债券基金;根据投资范围的不同,可以分为纯债基金、普通债券基金、可转债基金;根据债券品种的不同,可以分为信用债基金、利率债基金;根据市场的不同,还可以分为国内的债券基金和海外债基金。具体如下边的思维导图:

  一般规定投资债券的剩余期限或者久期不超过一年,理论上债券剩余期限越短,基金净值波动越小,但收益也相对较低。

  理论上短债基金适合在利率较高时投资收益较好。比如说十年期国债收益率在3.5%以上投资,会取得较好的收益。持有6个月,都基本上没有亏损记录的。

  中长期纯债基金是有波动的,在债券熊市的时候,会有10%左右的浮亏。所有我们可以在债券被低估的时候开始投资,高估的时候卖出。小鱼一般都是通过十年期国债收益率来评估债市牛熊的。

  根据投资范围的不同,债券基金可以分为纯债基金、普通债券基金、可转债基金三类。

  可以顺带买点股票,这类基金的波动性就比纯债基金更高一些。比如10%-20%,风险适中;有很多保本型基金大体的路数就是如此,80%投资固定收益品种覆盖股票等高风险资产的损失,实现保本,20%左右投资股票等资产获得高收益。

  可转债也是债券,但能在一定条件下能够转换为该公司的股票。具有股债双重属性。主要投资可转债的可转债基金,往往业绩波动和股票类似,风险比较大。

  小鱼的体系中还是以投资纯债基金为主,因为还有更大比例的资产要配置股票指数基金,所以有股票的普通债券基金通常不会参与;可转债基金在低估的时候投资,通常会“下有保底上不封顶”,择机进行投资。

  根据发行主体和信用风险的不同,债券基金还可以分为信用债基金和利率债基金两类。

  包括我们比较熟悉的国债、金融债和地方债,一般来说,基于国家信用或等同国家信用做背书,安全性高,基本不会出现违约情况。

  正因为它的安全性很高,所以利率债的风险就是利率会比较低,票面利率就主要由发行时的市场利率来确定。包括由财政部发行的国债,由金融机构发行的金融债,以及地方政府发行的地方债。

  像金融债最主要的是政策性银行发行的金融债,也就是三大政策性银行(国开行、进出口银行、农发行)发行的债券,央行信用背书,目前市场上交易规模和流动性最高的品种。

  除了以上介绍的利率债之外的所有债券都是信用债。这里就产生了一个“信用利差”的概念,即信用债无国家信用做担保,存在一定的违约风险,需要更高的利率进行补偿,信用利差即信用债与利率债之间的差值。

  信用债包括企业债和公司债,无国家信用背书,完全依靠企业和公司自行赔付,如果企业经营出现问题,偿付能力也就会出现问题,近几年的公司债打破刚兑,违约率增加就是这一块。

  美元债是新朋友。最近人民币/美元大幅升值,给了我们建仓美元债的机会。怎么讲,在家庭资产配置中,外汇和债券是不可缺少的部分。所以外币计价的海外债券未来也将是我们资产组合中的一个重要组成部分。

  E大在在2017年的文章中谈到了美元债和外汇是资产组合的重要部分,之后会对这块进行研究学习。

  大概在2014年前后,我逐步开始学习投资,债券是我最初涉猎的领域之一,几位当时债券投资界的大V有@david自由之路,马曼然、刘新燕、标哥等,通过整理他们的视频、论坛文章写了一系列的笔记,到现在,这些文章还在有道云笔记中保存着。如下图

  当时的企业债还是隐性刚兑的,很多人通过这种低风险的投资赚的盆满钵满,之后几年企业债违约时有发生,政策也进行了调整。

  当债项评级下调至低于AAA、发行人最近一个会计年度出现亏损、发生债务违约或者严重违法等情形时,仅允许合格投资者中的机构投资者买入债券,加强了对个人投资者的保护。

  债券基金是债券的组合,它的收益主要来源于三部分:一是债券的利息收入,二是市场买卖的差价,

  债券基金投资于一系列的国债、金融债、信用债等资产,构成了一个资产组合;这些债券类资产都是固定收益类产品,有固定的票面利率,每年固定支付利息。看下面这个例子15涪小微这个企业债,发行票面价格为100元/张,固定年利率为4.8%,利息是年付;也就是花100元买了这个企业债持有一年会付给你利息4.8元。利息收入是债券基金收益的最主要来源。

  我们通常用十年期国债收益率来代表市场上的无风险收益率;大部分企业债的利率集中在5%-7%之间,无风险收益率高企的时候,信用债与利率债之间的信用利差收窄,那么资金就会从风险较高的信用债市场流向了无风险收益率高的资产,会造成这些资产价格的下降。

  在2017年下半年至2018年初,无风险收益率处于上升通道,债券价格处于下降通道,这时开始逐步买入债券资产会有比较好的收益。

  2018年初至2019年3月份,无风险收益率从3.94%回落到3%左右,在这个无风险利率下降通道,我们收获了一轮债券牛市。

  如果某债券的信用等级下降,将会导致该债券的价格下跌,比如他的票面价格从100元跌到了80元,那么此时就可以按照80元买入并持有,一段时间后信用等级恢复,这个债券的价格又会涨回来,从而获得了买卖价差的收入。当然了,信用等级下降违约概率会增加,需要基金经理综合判断。

  息差杠杆策略核心是通过正回购融资提高投资杠杆,放大期限利差或信用利差收益,从而达到组合整体收益的增厚。

  前两天的文章债券基金研究(二)中简略的提到了判断债券市场牛熊的方法,就是通过十年期国债收率走势这个指标。根据这个指标的走势来综合判断债券基金的买入和卖出和仓位控制。且听我慢慢道来!

  关于十年期国债收益率周期的研究,“农商行资金业务观察系列”的文章进行了详细的阐述,小鱼这里引用一些结论。

  2002年以来,中国已经走过了4个完整的库存周期,目前正处于第5个库存周期的下行阶段。(图表统计时间截止到2018年底)

  简单的画了几条线年以来,十年期国债收益率已经完整的走过了5个周期,现在是第六个周期的上行阶段,最新的十年期国债收益率是3.416%,接近3.5%,已经有开始买入债券基金的时机了。

  上边已经给出了十年期国债收益率在历史上成周期性变化,那么根据这个指标来设计债券基金投资策略收益率情况怎么样呢?农商行的研究文章,同样给出了历史数据统计,如下:

  经统计分析,2002年以来各库存周期内,中国十年期国债投资综合收益均呈现了浮亏和浮盈交替的周期性规律,与库存周期的上行期和下行期相对应,各周期十年期国债投资上行期极限点之间综合收益加权平均值为-6.21%,下行期极限点之间综合收益加权平均值为13.14%。

  在上行期收益率低点买入持有到高点卖出,综合收益加权平均值为-6.21%;

  十年国债收益率在4%-4.5%之间,债券仓位最少会加到10%-15%(这意味着我们会在未来一段时间有可能加速建仓债券)。收益率在4.5%-5%之间,仓位会加到15%-25%。如果有机会超过5%,则会将仓位加到最最极限的30%,同时增大杠杆债基的配置。

  本人不才,投资A股市场已经快15年,十年国债收益率超过5%的情况我只见过一次,那是在遥远的2004年。再之前,看历史数据,就是1999年了。如果真有那样的机会,我愿意用浮亏来换取未来的债市大捷。

  注:这是E大在2017年年底文章中的一段话,当时十年期国债收益率达到了这个周期的最高点3.95%,债券市场投资机会较好。

  首先看一下我统计的图表,2002年以来的十年期国债收益率的五轮周期,数据来源为英为财情网的月线数据,与日线的极高值和极低值略有偏差。

  2004年8月31日十年期国债收益率为4.951%为最近是十年来的最高值,突破5%的概率并不大,如果突破5%则为近20年来最好的债券投资机会。

  根据以上十年期国债收益率的周期变化,及E大文章对债券基金仓位的描述,小鱼设计了自己的债券基金投资策略,如下:

  1. 债券基金的整体仓位给到30%,上表中为时点仓位,比如第三行时点仓位为30%,那么债券基金占总资产的比例=债券基金投资上限30%×时点仓位30%=9%。

  2. 十年期国债收益率在4%-4.5%这个区间的时间并不多,在达到4.5%左右的时候时点仓位100%,也就是总资产的30%;

  3. 十年期国债收益率在4.5%-5%这个区间基本很少出现,继续超配债券,时点仓位给到130%,也就是总资产的40%;

  4. 极限情况十年期国债收益率超过了5%,可以说是20年不遇的投资债券基金的黄金时刻,时点仓位给到160%,债券基金最高占到总资产的48%,也就是近一半的资产。

  5. 以上的区间划分还非常粗糙,其实还可以进一步划分,比如十年期国债收益率在3.5%以上的时候,每0.1%一个小格,每向上一个0.1%,马上买满对应的仓位,这样更精细一点。

  1. 债券基金近三年收益排名在前1/5,或前100名,剔除成立时间少于三年的;

  3. 选择大型基金公司;天天基金网有一个基金公司排行榜(按规模排名),排名前20的都可以;

  行业和个券配置: 利率债和信用债的配比上,利率债票面利率相对较低(国债免税),利率债用于配置和交易;信用债的信用风险相对更大,且不同发行主体分化非常明显,信用债主要用于配置,只有超AAA债券具有交易价值。利率债和信用债通过信用利差联系起来。

  行业上越分散,风险降低效果越好;个券上通常低级别、民企、强周期的个券,收益率越高, 公募和大集合有10%投资限制,专户也将受到10%单券入库集中度限制。

  骑乘策略:指当收益率曲线相对陡峭时,买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券,随着债券剩余期限缩短,债券的收益率水平将会较投资期初有所下降,进而获得资本利得收益。关键在于判断出,这个陡峭处的债券,其收益率未来会下降。

  息差策略:指通过不断正回购融资并持续买入债券的操作,只要回购资金成本低于债券收益率,就可以达到杠杆放大的套利目标。需要判断行情,在下行不太厉害的情况下,都比较稳定。

  信用债投资策略可分为进攻型策略和保守型策略。进攻型策略指拉久期、加杠杆、下沉信用资质,加大了对利率风险和信用风险的暴露程度,反之就是保守型策略。拉久期和加杠杆在牛市期间被普遍使用,牛市相当于人们预期未来收益率曲线和资金面向好。拉久期暴露的主要是利率风险,加杠杆暴露的除了利率风险(资本利得部分),还有资金面风险(钱的松紧变化)。而下沉信用资质,这个策略一般用的很少,信用债的流动性本来就很差,做Carry的话,可能会面临违约风险。

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